报告要点
   
河南唯一券商,区域资源优异
   
中原证券由河南财政证券、郑州信托投资和安阳信托合并重组而成,2002年并购河南证券,2014年港股IPO,2015年完成港股再融资,资本实力快速提升。控股股东为河南投资集团,作为河南省国资旗下投融资平台,河南投资集团旗下实业金融资源丰富,与公司产生良好协同,可证券化空间较大。
   
收入结构均衡,资本中介突出
   
2016上半年公司经纪、自营、投行、资管收入贡献分别为43.15%、2.67%、9.71%、2.02%,投行和资管收入贡献低于行业均值,两融收入贡献13.80%, 总部及其他收入贡献高达20.42%,主要由股票质押、约定购回和客户保证金存款利息构成,利息收入整体贡献高。经纪和资本中介是公司的优势业务。
   
深耕河南地区,各项全面发展
   
经纪深耕河南地区,省内经纪收入贡献超过90%,2016上半年市占率0.56%, 净佣金率0.049%;投行项目集中在河南省内客户;自营风格稳健,2016上半年股票基金、债券和其他资产占比20.91%、54.88%和24.21%;两融规模份额0.66%;资管以主动管理为主,2016上半年集合规模36.53亿元。
   
投资建议
   
公司作为河南唯一券商,区位优势明显,控股股东河南投资旗下金融资产丰富,能带来业务契机;经纪和资本中介业务是最大看点,经纪业务持续推进从通道向财富管理转型,资本中介业务随着公司补充资本金将进一步扩容。预计公司16、17年EPS 为0.16和0.17元,对应PE 为55.76和51.32倍。
   
风险提示:
   
1. 资本市场大幅波动;
   
2. 业务推进低于预期。